家纺产业链研究报告

　　家纺产业链研究报告家用纺织品又叫装饰用纺织品，与服装用纺织品、产业用纺织品共同构成纺织业的三分天下。作为纺织品中重要的一个类别，家用纺织产品在居室装饰配套中被称为“软装饰”，它在营造环境中有着决定性的作用。近年来，国内家纺行业的市场规模总体呈稳步增长趋势。根据《2015/2016中国纺织业发展报告》统计，全国规模以上用品生产企业达到1,847家，规模以下的企业数量多达上万家。自经历了2000-2010年快速发展后，2011-2016年行业增速趋缓，2017年，家纺行业运行趋势向好，主要指标增长，市场回暖。国家统计局公布数据显示，2017年行业规模以上企业实现主营业务收入2,626.04亿元，同比增长4.76%，增速较上年提高1.55个百分点。城镇居民住房条件不断改善，带动家纺用品刚性需求。据国家统计局数据，2009年我国住宅商品房销售面积为86,185万平方米，到2017已经增长到169,408万平方米，居民住宅条件也得到明显改善，将形成较大的家纺用品需求市场。近年来随着人们生活水平的提高，旅游逐渐成为一种新的生活和消费方式。旅游业的发展，促进酒店规模不断扩大，为酒店家纺用品提供广阔的需求空间。2014年《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》提出：“到2020年，境内旅游总消费额达到5.5万亿元，城乡居民年人均出游4.5次，旅游业增加值占国内生产总值的比重超过5%”。可以预见，酒店业的高速发展将成为酒店家纺用品需求增长的又一有力支撑。根据中国家用纺织品行业协会的调查，美国、西欧、日本等发达国家的家用纺织品占纺织品总消费量的比例约为33%至38%，而我国目前家用纺织品在纺织品业的产品消费比例为28.60%，与发达国家相比，此消费比例仍然偏小。在城镇化进程持续推进、居民住房条件改善、酒店产业发展等因素的推动下，家纺用品需求将会持续扩大，为上游面料织造行业带来更多机遇。

　　摘要：中国纺织网，中国纺织国际产能合作企业联盟，华金证券研究所【简评：美国拟新增3000亿美元关税清单：此次拟新增3000亿关税清单涉及服装近290亿美元，家纺110亿美元。与之前的清单以互补的形式几乎覆盖了全部对美出口纺服产品，总额约450亿美元。

　　标题：【方正轻工·周观点 20190419】美国家居龙头Ashley研究；“稳”仍然是今年地产的主基调

　　摘要：Ashley成立于1945年，目前是美国最大的家具品牌之一，具备从生产到销售的完整供应链能力，旗下制造商AshleyFurnitureIndustry，2017年该制造商营收达到47亿美元，其旗下的AshleyHomestore已成为美国家具和床上用品的第一大零售商，2016年在美国营业额达到39亿美元

　　摘要：家纺行业2015年触底回升，进入复苏阶段，近几年增速保持在4%-5%的区间。据国家统计局数据显示，2018年 1857家规模以上家纺企业共实现主营业务收入2041.58亿元，同比增长4.55%，增速保持平稳。其中，全国987 家规模以上用品企业共实现主营业务收入1082.32亿元，同比增长5.21%。行业增速自2015年以来保持着稳 步上升，体现着床上用品行业稳中有进的增长态势

　　摘要：我国床上用品行业内企业数量众多，达到上万家，行业内品牌培育和行业整合处于较低级阶段，主要品牌企业 的市场份额较低，行业集中度仍处于较低水平。但是，近年来行业龙头品牌竞争保持相对稳定，行业集中度持 续提升。

　　摘要：我们基于家纺电商渠道数据，对行业发展趋势及未来格局进行再分析，明确两类家纺属性和核心驱动的不同。我们估算，床上用品电商渠道规模约为465亿元，电商渗透率达到34.7%，线上与线下表现出明显的渠道区隔，主要表现在：覆盖人群及运营效率不同导致的成交价格差异、陈列面积及渠道费用不同导致的产品结构差异，以及市场容量及竞争程度不同导致的行业集中度差异。我们认为，渠道区隔核心源自于产品特征差异带来的品类区隔。我们将国内家纺大致分为两类：1）强品牌属性的中高端家纺，核心竞争力表现为品牌与渠道；2）弱品牌属性的平价日用家纺，核心竞争因素表现为渠道。我们判断，集中度提升仍是未来行业发展的主流趋势，但两个不同的市场的驱动因素存在差异。中高端家纺行业竞争格局相对明晰，龙头重启扩张，加速攫取市场份额；平价日用家纺领域，电商渗透率有望继续提升，马太效应下龙头强者恒强。重点推荐具备强电商运营能力、马太效应下集中度持续提升的平价日用家纺龙头南极电商，同时建议关注中高端家纺领域的龙头：罗莱生活、富安娜；私募投资巨头凯雷参股罗莱生活有望引发质地优良、低估值的细分行业龙头的估值修复。

　　摘要：家纺：线上放缓线下稳增，集中度提升利好龙头1、家纺行业格局稳定，龙头市占率有所提升行业深度 研究报告2011-2017年我国家纺行业市场规模由1373亿元增加至2168亿元，CAGR为 7.9%。随着我国人均 可支配收入的增长，人口结构中中产阶级的占比不断提升，家纺消费中出现更加注重品牌和质量、重视个性 化和定制化的新特征。此外，随着三四线城市收入增长，客群消费能力增强，消费升级趋势为中高端家纺开 辟了新的市场，根据Euromonitor 预测，2021年家纺行业规模将达到2937亿元，2017-2021年 CAGR为 7.9%。

　　摘要：表8：2018前三季度服装家纺主要上市公司盈利能力资料来源：东莞证券研究所，wind2.3存货周转效率有所下降2018三季度末，服装家纺业存货规模达到596.89亿元，同比增长101.56亿元；存货周转天数同比提高6天至162天；子行业中，跨境电商、男装和鞋业存货周转天数有所减少，休闲装、高端女装、家纺、童装和户外存货周转天数有所增加。

　　摘要：家纺品牌均价下调明显，预计与季节交替打折清仓有关家纺行业，其中9 月床上用品取得销售额26.99亿元，同比下降17.77%，其中销量同比提升4.29%，均价同比下降21.16%。

　　摘要：2011年我国家纺行业市场规模为1,373.23亿元，至2016年市场规模达到2,036.08亿元，期间年复合增长率为8.2%，并预计未来五年，国内家纺行业将保持5.3%的复合增长率，至2021年家纺行业市场规模将达到2,587.10亿元。

　　摘要：我国床上用品的销售额在2011年为757.20亿元，至2016年达1,151.60亿元，年复合增长率为8.7%，呈稳步增长趋势。随着国内家纺行业不断发展，床上用品行业将保持5.9%的年复合增长率，至2021年国内床上用品行业销售总额将达到1,530.75亿元。

　　摘要：目前，亚马逊网站窗帘销售前三均为柯桥家纺企业，排名首位的永盛化纤贸易公司2018年窗帘销售额超过5000万美元。

　　摘要：。Euromonitor数据显示，2017年，家纺及内衣家居服行业CR10分别为9.9%及3.3%，2012-2017年，家纺行业 CR10小幅下降，家居服行业则基本持平；而对比电商数据，阿里渠道过去12个月中，床上用品及内衣家居服行 业CR10分别为19.8%及19.7%，集中度程度显著高于线下

　　摘要：公司是一家中高端品牌家纺企业，主要从事以床上用品为主的家纺产品的研发、设计、生产和销 售业务，是首批获得“中国名牌”产品称号的国内床上用品企业之一，其主导产品床上用品所占市场份额 近几年一直处于国内行业三甲之列，“富安娜”商标荣膺“中国驰名商标”称号。拥有“富安娜”、“馨 而乐”、“维莎”、 “圣之花”和“劳拉夫人”五个风格和定位不同的品牌，以满足不同消费层次需求。

　　摘要：根据《中国服装家纺自主品牌发展报告》，2012年之际，国内市场上活跃的床上用品品 2010年以后，国内床上用品行业步入成长中后期。此时行业整体呈增速趋缓态势，但是消费者随着对于 产品品质和细分功能有了更高的追求，一些具备特殊功能例如防螨防虫、吸湿排汗等产品受到消费者关注。 同时，消费者对床上用品品牌的认同感增强，市场中一些优秀的自主床上用品品牌在行业内脱颖而出，行业 品牌格局逐渐显现。根据《中国服装家纺自主品牌发展报告》，2012年之际，国内市场上活跃的床上用品品 牌接近1000个，其中有38个 品牌获得了“中国驰名商标”荣誉层称号，75个家纺品牌被评定为“中国名 牌产品”，主要代表性的家纺品牌包括罗莱、水星、富安娜、梦洁等。牌产品”，主要代表性的家纺品牌包括罗莱、水星、富安娜、梦洁等。

　　摘要：但2018年以来随新型社交电商崛起，主流平台面临分流影响，导致家纺龙头线罗莱生活、水星家纺与富安娜营收同比增速分别为10.87%、16.53%与19.21%，2018 Q2营收增速11.01%、8.89%与12.02%，

　　摘要：风险提示：经济下行超预期，终端消费复苏不及预期研究源于数据1 研究创造价值数据来源：WIND，方正证 券研究所目录图表目录资料来源：WIND，方正证券研究所1简介：盈利强、复苏快，龙头业绩稳步上升罗莱生 活集研发、设计、生产、销售于一体，为我国家纺行业龙头企业，2017市占率达2%，行业第一。一方面， 公司多年品牌沉淀，品牌形成溢价，另一方面公司供应链优势明显，效率形成溢价。短期看，公司壁垒已 显，长期看，公司“大家纺小家居”为业内最早在家居方向实践的企业之一。随着行业持续复苏，龙头将更 加受益。

　　摘要：目前，我国家纺行业的竞争格局相对分散，根据Euromonitor数据显示，2017年我国家纺行业CR10为9.9%，市占率第一的罗莱生活市占率仅为2%；对比海外成熟市场，日本/美国家纺行业CR10分别为17.8%/14.1%，市占率排名的第一的公司分别为NITORI（9.4%）/Mohawk（5.4%），我国家纺行业集中度及龙头市占率具备较大空间。

　　摘要：中高端家纺行业竞争格局相对明晰，龙头重启扩张，加速攫取市场份额。中华商业信息网数据显示，2016年百 家大型零售企业床上用品行业CR10达到35.17%，前十大品牌均为国内品牌，第一大品牌罗莱的市占率达到 9.39%。并且，在百货渠道清理低坪效家纺品类、街边店人流量下滑，叠加环保政策趋严等，低效品牌持续出清，行业集中度得到进一步提升。

　　摘要：供给端：库存、产品结构优化+线上线下渠道双双发力促行业进一步复苏（1）库存逐渐出清，终端复苏背景下，企业有进货需求，促行业复苏由于家纺行业在2010年前后经历了快速增长，家纺企业线下门店拓展速度加快，各企业得到快速发展；但随后在2012年左右由于经济下行，终端需求疲软，前期过热的市场造成产能过剩，渠道积压大量库存成为行业负担。以家纺行业龙头公司罗莱生活和富安娜为例，根据Wind 数据库显示，2013年罗莱生活的库存余额为6.85亿元，占营收比重达到27.15%；富安娜库存余额为5.73亿元，占营收比重达到30.76%，大部分龙头企业的库存占比明显提升。随着近两年家纺企业不断进行库存清理，目前渠道库存基本已经出清，罗莱生活的库存/营收由27.15%下降至21.60%；富安娜则下降到27.48%。伴随终端消费回暖，企业有了进货需求，从而促行业复苏。

　　摘要：当前我国家纺行业竞争格局初步形成，由于进入壁垒相对较低，不同规模的企业云集，无品牌仍占据较大市场空间。据《中国纺织业发展报告》统计，全国有上万家中小家纺生产商，规模以上用品生产企业达到1809家，国内主要城市市场上比较活跃的床上用品品牌近1000个，其中“中国驰名商标”38个，以罗莱、富安娜、水星、梦洁为主要代表。

　　标题：服装&化妆品2019年6月淘宝数据跟踪与解读:618活动效果明显,服装、化妆品线上增速提升

　　摘要：2019年6月多数服装上市公司线上销售额同比持续增长，且增速环比提升。其中高端女装线上销售额恢复较快增速，大众服饰领域森马服饰、太平鸟等品牌增速持续较高，家纺公司富安娜、水星家纺维持高增长，线上品牌增速持续亮眼。运动鞋服市场国际头部品牌线上收入恢复增长，本土品牌安踏、李宁、特步保持快速增长趋势，与国际品牌差距进一步缩小。

　　摘要：从出口产品品类情况看，床上用品出口实现平稳增长，2019年一季度床上用品出口额共计27.85亿美元， 占家纺出口总额的31.08%，出口额同比增长2.69%。餐厨用纺织品增长幅度相对较大。一季度出口餐厨用纺 织品5.47亿美元，同比增长6.12%，占家纺出口总额的6.10%。而布艺、毛巾及毯类产品出口较上年有所 下降。

　　摘要：与其他日用消费品行业的发展轨迹相似，在消费水平持续提高阶段，床上用品行业发展正继续表现为品牌消费偏好逐步增强、销售渠道逐渐多样化、产品功能需求逐渐提升的发展趋势，这个阶段对行业内优势龙头品牌的发展形成很强的促进作用。

　　摘要：电商渠道加速大众品集中度提升。传统线下渠道中，高昂的渠道成本以及实体店铺覆盖半径限制等共同决定了 低频消费品在线下多以高加价倍率的高端品牌或杂牌、渠道品牌的模式存在，代表品类包括家纺、拉杆箱、内 衣等；而相比于国外普遍存在的商超自有品牌，国内商超渠道竞争格局相对分散，渠道商仅充当产品通路。这 些因素共同导致以家纺、内衣为代表的高标准化产品长期以来难以在线下得到集中度的明显提 升。Euromonitor数据显示，2017年，家纺及内衣家居服行业CR10分别为9.9%及3.3%，2012-2017年，家纺行业 CR10小幅下降，家居服行业则基本持平；而对比电商数据，阿里渠道过去12个月中，床上用品及内衣家居服行 业CR10分别为19.8%及19.7%，集中度程度显著高于线下。我们认为，一方面，电商有效突破了线下渠道的覆盖 半径限制，可以做到极大的单店产出，有效摊薄渠道及广告宣传的成本；另一方面，电商渠道实现了渠道层级 的压缩，大大提升了产业链效率；同时，不同于线下为满足消费者体验而采取的多SKU陈列，电商运营可采取 爆款SKU的策略，通过打造极致单品，匹配高效的柔性供应链，极大降低产品生产成本，带来产品性价比的提 升。我们预计，电商渗透率的提升有望持续加速大众品的行业集中度提升

　　摘要：1940s，床垫销售主要通过家具门店进行，随着许多百货商店和家具商店陷入财务困境或彻底破产，床上用品专卖店实现了高增（如曾经最大的美国床上用品零售商Sleepy’s成立于1957年）。1988年，百货公司和家具店占据了约70%的市场份额，床上用品专卖店仅占23%的份额，而到1996年，床上用品专卖店份额已上升到30%以上。2014年，床上用品专卖店已成为最主流的渠道（占比47%）、家居店次之（占比34%）。

　　摘要：床垫更换速度（年）资料来源：VisualCapitalist，长江证券研究所渠道业态亦几经更迭行业发展初期，床垫主要在家具门店内销售，之后随着家具店经营陷入困境，床上用品专卖店悄然兴起并不断发展壮大；到2010s，随着电子商务的发展，互联网品牌兴起，传统床垫企业亦加强线上渠道布局，行业销售中线年，家具商店/床上用品专卖店/线%。

　　摘要：纵观美国床垫行业的发展，其早期的渗透率提升来源于强营销体系下，消费者对睡眠质量的重视度提升，到20世纪80年代及以后，床垫行业发展逐渐稳定，这一时期，受更新需求的驱动以及消费升级，行业亦实现较为稳定的增长，以1980年为基期，1981-2016年 36年间美国床上用品行业规模从13亿美元增长至84亿美元（出厂价口径），CAGR 为5.32%。

　　摘要：美国床垫行业起源于19世纪末期，目前已有百年的历史，是全球发展最早、成熟度最高的市场，2016年，美国床上用品行业规模约为84亿元（出厂价口径），CR4达到75%。美国床垫行业的渠道大多采用买断形式，因而企业间的渠道力差别不大，对于产品和品牌更为看重：产品创新方面，先后推出了弹簧床垫、乳胶床垫以及记忆棉床垫等，2016年美国非弹簧床垫占比约27%，混合型床垫如海绵弹簧床垫、乳胶弹簧床垫等亦受消费者喜爱； 营销方面则通过对消费者进行睡眠教育，激发消费者对床垫的需求，以提升床垫的渗透率和客单值，推动行业增长，1990-2015年间，床垫销售数量/价格CAGR 为1.71%/3.49%。

　　摘要：太平鸟比音勒芬资料来源：wind、招商证券（比音勒芬18H1存货周转天数增长的原因为旅游度假系列 新品备货）3、家纺板块：线上增速放缓线下稳健增长在行业集中度提升及地产后周期拉动下，叠加家纺龙头 自身革新显效（渠道库存压力减轻、低效门店调整近尾声、渠道精细化管理程度加强），家纺主业业绩于 17H2开始复苏。但18H1家纺电商受高基数及低价流量平台分流影响，增速有所放缓，其中，特别是因水 星Q2电商业务下滑，拖累家纺板块电商增速放缓明显。线下终端运转良性，受经销商补库存驱动，仍保持 稳健增长。

　　标题：【光大纺服行业深度】行业复苏龙头蓄力，海外拾珠谁领 ——从海外百年家纺沉浮史剖析我国家纺行业演进历程

　　摘要：综上，据Euromonitor测算，未来三年我国家纺行业将保持8.05%的复合增长率，至2021年家纺行业市场规模将达到2897.56亿元。其中，床上用品行业预计未来三年将保持8.98%的年复合增长率，至2021年国内床上用品行业销售总额将达到1714.44亿元。同时短期内我国床上用品仍占主导地位，占家纺市场比重将持续提升，预计2021年占比将较2017年提升2.05PCT至59.17%。

　　摘要：（三）家纺：线下回暖线上高增，集中度提升利好龙头1、家纺行业格局稳定，龙头市占率有所提升2011-2017 年我国家纺行业市场规模由1373亿元增加至2168亿元，CAGR为 7.9%。随着我国人均可支配收入的增 长，人口结构中中产阶级的占比不断提升，家纺消费中出现更加注重品牌和质量、重视个性化和定制化的新 特征。此外，随着三四线城市收入增长，客群消费能力增强，消费升级趋势为中高端家纺开辟了新的市场， 根据Euromonitor 预测，2021年家纺行业规模将达到2937亿元，2017-2021年 CAGR为 7.9%。

　　摘要：《2018年家居家装行业大数据研究报告》、光大证券研究所我国家纺行业2017年现回暖态势ag真人官方网站，其中线上线下均有回暖，线下内延外生均有贡献。长期看，我国人均家纺消费水平仍较低、消费频率有待提升、床上用品占比仍较高、未来家纺产品结构消费有待改善，未来仍有较大增长空间；同时对比发达国家，我国家纺行业集中度仍较低，未来有进一步提升，同时我国家纺行业格局稳定、强者恒强。未来行业龙头有望优先获益行业成长性。建议关注业绩回暖、竞争力较强的家纺龙头，如罗莱生活、水星家纺等。

　　摘要：《2018年家居家装行业大数据研究报告》发布，2017年互联网家居家装市场规模2461.2亿美元，同增19.8%、继续保持高速增长，其中一线城市床上用品消费额最高，相较男性、女性更关注家饰家纺。

　　摘要：《纺织工业“十二五”发展规划》中指出,企业需增强自主创新能力,完善行业科技创新机制；加快技术升级步伐,提升行业信息化应用水平；加强质量管理和品牌建设,重点推进服装、家用纺织品行业品牌建设；优先支持新型纺织纤维材料、高端纺织装备、产业用纺织品、品牌服装和家用纺织品企业上市融资,积极支持企业创新能力和品牌运作能力。

　　摘要：首先，从线中国家纺行业发展报告》百货商场在家纺消费渠道选择中占比超过50%。百货零售渠道在经历电商冲击以及经济放缓等因素影响下的长期滑坡后，近几年正逐步迎来复苏。同时，也看到在百货渠道数量基本不变的情况下，整体销售额的复苏更多来自于单店销售规模的提升而非渠道数量的增长，表明在过去几年行业洗牌，渠道供给出清后，单店效益的提升是本轮复苏的主要趋势。此外，大型百货渠道自身也在通过出清小品牌，聚合大品牌，提升单店的销售业绩，因此，在这一过程中具有品牌优势的中高端家纺企业将受益整个线下渠道的集中度提升。

　　摘要：图8：我国城镇化率不断攀升数据来源：中国市场调研在线，国泰君安证券研究所根据《中国家用纺织品行 业“十三五” 发展纲要》：“2016-2020年，城市化水平将提高约四个百分点，意味着将增加大约6000万 城市人口，即年均新增1200万人。中国城市化建设的进程的全面推进，也将带动床上用品市场的消费需求 迅速增长

　　摘要：根据《中国家用纺织品行业“十二五”发展纲要》：“未来五年，城镇化率将提高四个百分点，也就意味着将增加大约6,000万的城市人口，即年均新增1,200万人。随着中国城镇化进程的加速推进以及大量人口的涌入，这将直接带动潜在消费人群数量的增长，也将促进床上用品消费需求的迅速增长。

　　摘要：工业和信息化部《纺织工业十二五规划》（2012年1月）提出：以服装和家纺行业为重点实施品牌建设工程。制定我国服装家纺品牌战略,建立品牌企业统计、跟踪、评价体系,建立我国纺织服装品牌数据库。按照“公开、公平、公正”的原则,开展品牌企业评价工程,重点跟踪和培育创新能力强、市场覆盖面广、市场占用率高、企业盈利能力强的100家左右服装家纺品牌企业。加快推进我国服装家纺品牌国际化进程,争取尽快形成一批国际化服装家纺品牌,并明确指出优先支持新型纺织纤维材料、高端纺织装备、产业用纺织品、品牌服装和家用纺织品企业上市融资,积极支持企业创新能力和品牌运作能力。